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吴大长生基金:从巴菲特的三个收购标准看股票选择的逻辑

发布时间:2020-02-25 22:30:51来源:网络

在这封股东信中,他谈到了收购一家公司的三个标准:我们继续寻求收购符合这三项标准的新企业。第一,他们的有形资本净额必须得到很好的回报。第二,他们必须由能干和诚实的管理者管理。最后,他们必须以合理的价格收购。

作者:盛研发回报基金经理,常盛基金国际业务部主管,吴达

自1956年成立以来,巴菲特掌舵的著名保险投资集团伯克希尔一直是股票神的掌门人。哈撒韦的年度复合增长率超过20%,吸引了世界各地的大量投资者和行业,长期以来,他们在股东大会和股东大会上对营养进行了仔细解读,试图为赢得投资找到一个密码。上周六,伯克希尔在2020年的信中更加引人注目,因为股东来信引发了对接班人敞口增加的担忧,除了公司的业绩外,巴菲特和芒格对低利率和低税率等市场投资的看法有利于股票投资。

事实上,从巴菲特在书中向股东披露的几个观点可以看出,对我们来说,接班人的概念对我们理解伯克希尔长期存在的投资方法可能不那么重要。或许对普通投资者或财富管理公司来说,最重要的事情是重复长期复合利率和投资组合分配的理念。

首先,伯克希尔的投资组合既包括控股公司的直接投资,也包括二级市场股票,包括保险、铁路能源、食品和饮料、服装和金融、(国家赔偿)、该公司的国家保险公司,以及BNSF铁路和伯克希尔哈撒韦能源公司(BerkshireHathawayEnergyCompany)等非保险业务。正是伯克希尔哈撒韦在公司的关键时刻以非常低廉的价格,以股权收购的形式进入囊中,随后的长期持股已成为稳定现金流回报的来源。巴菲特先生有句名言:如果你不想持有10年的股票,你甚至不会考虑持有10分钟的股票。巴菲特提到遗嘱执行人和在遗嘱结束后继承他们管理遗产的受托人在遗嘱中清楚地指明了遗嘱执行人,根据遗嘱,遗嘱执行人和受托人不会迅速出售伯克希尔的股票,而是会在他死后十多年内逐渐允许他们进入市场。这充分反映了这样一个事实,即伯克希尔的资产配置可以在相对较长的一段时间内产生稳定的现金流,而无需进行重大调整。

此外,在这封股东信中,他谈到了收购该公司的三个标准:我们继续寻求收购符合这三项标准的新企业。首先,它们的有形资本净额必须得到很好的回报。第二,他们必须由有能力和诚实的管理者来管理。最后,它们必须以合理的价格购买。近年来,伯克希尔在账面上积累了越来越多的现金,达到数千亿美元,这也让一些观察人士感到困惑,但这正是巴菲特在伯克希尔所说的。在伯克希尔,巴菲特和芒格一直非常重视有效利用留存利润,而不是随心所欲地追逐趋势,而是寻找市场波动的机会,比如猎鹰。近年来,在金融危机中买入高盛(GoldmanSachs)优先股,以及在智能手机周期疲弱时买入苹果(Apple)就是例子。

从最新的头寸披露来看,巴菲特在二级市场的大量头寸是苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国联合银行、摩根大通、穆迪、德尔塔航空和纽约梅隆银行,其中大多数是传统行业的金融类股票。这也与他在致股东的信中的解释密切相关,他在给股东的信中解释说,在投资时,他非常重视每一项投资的表现价格比,以及通过长期持有获得复合利息的可能性。在2019年,伯克希尔首次收购了指数基金ETF。他甚至建议他投资不足的妻子在他死后购买ETF。从这一小细节出发,股票神不仅有机会在不久的将来进行巨大而重大的投资,而且还利用指数投资的方法,实现了当前低利率低税率时代有利于股权投资的观点,同时实施了近期股票选择的成本-影响因素。

巴菲特不是一个战斗的人,所以对于普通投资者来说,与其考虑巴菲特的每一个专业股票决策,不如冷静下来,了解自己最值得投资者学习的东西,用更长远的视角思考投资回报,用成本效益高的资产来确保投资组合的安全性,合理配置自己的财富,才是取胜的途径。

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